玛氏投资研究 |价值投资的悖论：​​从Vega和AIR的背离

文字 |玛氏投资研究宋庆华

基于姚谦对中国DCEP与以太坊世界融合的立场，以及Buterin对Layer的看法2、Ethereum2.0 有了规划和信心，玛氏投资研究认为我们正在走向一个新的、多元的、繁荣的加密经济生态，价值投资的机会也在向我们招手。

但是，从投资者对这两个项目的投资态度来看，我们失望地发现市场没有价值投资的用户群，我们甚至可以理解中国政府、智库和中央的治理决策。媒体。以张扬的态度做出艰难的选择并不容易——既要积极拥抱区块链技术，应对加密货币带来的机遇和挑战，又要考虑到投机雷暴、众筹诈骗等造成的金融秩序乃至社会不一致性其他行为。稳定。

维加的火与冰

借贷是 DeFi 生态最重要的基石，但衍生品是 DeFi 生态中最有价值的空间。去中心化衍生品协议丰富了DeFi世界 中国基础金融产品的结构，在这些协议的基础上，不断推出更加标准化的投资理财产品，满足用户不断变化的投资需求。

然而，衍生品市场才刚刚起步。纵观过去 24 个月的表现，Aave 和 Compound 占主导地位的借贷增长使锁定抵押品的总价值从 1 亿美元增加到超过 150 亿美元，远大于衍生品市场的增长；与传统资本市场衍生品市场相比，在传统金融世界中，衍生品的交易量高于现货市场的交易量。以外汇市场为例，衍生品的交易量是现货的三倍，但加密货币衍生品的交易量仍不到现货市场的一半；在现货市场，去中心化交易所的表现令人印象深刻，比如由 AMM 驱动的 Uniswap、Sushiswap 和 Curveair币有价值吗，但在衍生品领域，去中心化交易所还处于探索阶段。

早期项目面临机遇和挑战。

1、订单簿模型耗时耗力。目前，以太坊 Layer 1 不足以支持订单簿模型。有一些著名的协议直接基于 Layer 2 开发（如 dYdX），或者直接构建在应用层专用区块链之上air币有价值吗，如 dTrade（基于 Polkadot）和 Vega Protocol（基于 Tendermint）等。这些产品经过大量开发，从提出创新想法到准备进入市场需要更多时间。

2、AMM 模式仍需优化。对于 AMM，虽然我们发现了很多试探性的产品和有趣的图案设计，但当前的设计需要大量的试错和不断的产品迭代。例如，最出圈的AMM衍生品DEX永续协议在4月18日经历了暴跌，以太坊永续合约价格为900美元。但是，其他类似 DEX 的价格不低于 2,000 美元。

3、衍生物的设计很复杂。衍生品交易比现货市场更具挑战性，需要复杂的风险控制、保证金交易、清算机制、价格预言机机制等。因此，开发完整的衍生品交易模型需要更多时间。

让我们介绍 Vega，这是一个基于 Tendermint 的权益证明区块链，它可以在去中心化网络上交易衍生品，具有与中心化交易所类似的体验。 Vega 的使命是开发软件，让每个人都能公平地进入高质量的衍生品市场。 Vega 旨在让所有参与者都能从竞争费用中平等受益，回报与附加值成正比。

·原子保证金计算：Vega 交易引擎采用行业标准风险模型，根据市场预期波动性和持仓量优化市场保证金要求。每次创建新区块时，网络都会重新计算保证金水平，以确保交易者在不影响市场安全的情况下获得最具竞争力的杠杆。

·内置流动性激励：Vega 实施了一种新颖的流动性挖矿机制，流动性提供者（LP）通过竞价为每个市场设置交易费用。这将在竞争激烈的市场中降低费用，并充分激励交易量较低的新市场的流动性。

低延迟和高吞吐量：Vega 区块链针对设计进行了优化。它以大约一秒的阻塞时间运行，每秒能够处理数千个事务。创建、取消或修改订单不收取任何费用。相反，交易者仅在他们的订单与交易双方匹配时才支付费用，例如，从以太坊桥智能合约进行存款和取款。

保护性拍卖和价格监控：Vega 网络中内置了触发器，以确保交易在安全范围内进行。对于高杠杆交易对手，价格大幅波动可能导致保证金不足以弥补其未平仓头寸。网络实施价格监控，在价格出现虚假波动时触发拍卖，以保护市场参与者免受因操纵或黑天鹅事件而造成损失的风险。

· 无需许可的市场：Vega 网络使用户能够为他们希望相互交易的任何资产提出、修改和批准市场，而无需寻求许可。通过协调流动性提供者、交易者和代币持有者的利益，Vega 将能够在去中心化网络上快速创建新市场并释放大量新机会。

·匿名交易和治理：Vega 上的交易和治理由匿名用户执行。交易者无需知道彼此的身份即可在安全的环境中一起交易。成熟的激励机制和强大的协议治理确保市场始终平等地服务于所有交易者的最大利益。

·丰富且用户友好的API：网络通过现代、用户友好的API公开市场数据和交易许可。可以通过 REST、RPC 和 GraphQL 进入市场。开发人员可以使用 HTTP 建立同步交互，或利用 Web 套接字上的流来构建复杂的实时应用程序。

Vega的创始团队和该产品的设计受到专业投资机构的青睐。 Vega 2019 年种子轮融资共计 550 万美元，由 Pantera Capital 领投，获得 KR1、Ripple 旗下 Xpring、Rockaway、Eden Block 等公司参投； 2020年11月，Vega从VC机构和传统交易平台融资550万美元，投资机构包括Arrington Capital、Coinbase Ventures和Cumberland DRW By等战略支持。

但是，在众筹阶段，由于一定程度的市场情绪，公众投资者不温不火。 Coinlist Chinese #04 [Vega] 社区中弥漫着质疑、收获和断发的悲观情绪。

币圈风靡的AIR币

与此相反，发行AIR币是为了嘲笑加密货币市场的疯狂，但在市场上却很受欢迎。

购买AIR币后，除了空气什么都没有。这是一个名为 Air Coin 的空气币项目。项目发起人可能只是在开玩笑，但很明显社区参与者正在认真对待它。持币用户数日内迅速突破2万，海内外社区用户数迅速突破3万。有效持币地址继续以30%以上的速度增长。

这只是无意的干预，带来了非理性的社区活动； “在布局下，面对十倍甚至更高杠杆合约的赌徒式财富诱惑，公众投资者自给自足更加困难。

写在这里。重申我们的立场，我们必须支持、信任和依靠政府对加密货币的治理，以使加密生态系统更好地发展。火星投研专注于区块链早期项目的投融资机会、加密经济的投资逻辑以及投后价值的创造。但是，我们不推荐项目，因此本文中对项目的所有描述均不推荐作为投资决策的依据。火星投研推出财富码群，实时交换加密世界的投研信息。欢迎有兴趣的朋友加微信大七合邮及密码“火星投研”。